报告期内，毕得医药营业收入及净利润增长明显，但该公司仍需面对高库存、高应收账款、经营活动现金流变化较大等情况

　　近日，主要从事药物分子砌块以及科学试剂的研发设计、生产及销售的上海毕得医药科技股份有限公司（下称毕得医药）向资本市场发起冲击。

　　本次公开发行，毕得医药拟募资4.34亿元，其中2.8亿元用于药物分子砌块区域中心项目，7435.61万元用于研发实验室项目，8000万元用于补充流动资金。

　　目前该公司实际控制人为戴岚、戴龙姐弟。截至招股说明书签署日，戴岚直接持有公司43.30%的股份，戴龙直接持有19.23%的股份。同时，深创投直接持有毕得医药0.22%股份，红土浙兴直接持股0.88%。而深创投直接持有红土浙兴30%股权。

　　招股书显示，毕得医药的终端客户主要为创新药企、科研院所、CRO机构等新药研发机构。2018年、2019年、2020年、2021年前9各月（下称报告期）该公司主营业务毛利分别为9934.30万元、1.49亿元、2.13亿元和2.10亿元。其中，药物分子砌块产品为公司主要的毛利来源，占公司主营业务毛利的比例分别为94.45%、91.72%、90.08%和90.94%。

　　尽管报告期内毕得医药营业收入及净利润增长明显，但是该公司综合毛利率和主营产品价格有所降低。同时，公司还需面对高库存、高应收账款、经营活动现金流变化较大等情况。

　　2019年业绩未达标

　　查阅招股书《投资时报》研究员注意到，报告期内毕得医药营收分别为1.63亿元、2.49亿元、3.91亿元、4.27亿元；同期净利润分别为-1883.13万元、-110.25万元、5900.36万元、6670.09万元。2018年至2020年营业收入复合增长率达到54.98%，高于行业均值。

　　与此同时，毕得医药所有者权益额也显著增加，从2018年的1835.57万元增加至现如今的5.97亿元。

　　《投资时报》研究员留意到，2018年至今，毕得医药共进行了6次增资。其中，毕得有限（毕得医药前身）在2019年7月报告期内第三次增资、2020年6月报告期内第四次增资，以及2020年9月报告期内第二次股权转让、第五次增资过程中存在对赌条款。

　　2018年9月，毕得有限与鼎华永创、同高东创等签署的A轮融资《增资协议之补充协议》中也规定：毕得有限2019年、2020年、2021年三个会计年度的净利润如未能达到约定金额，则应当承担相应补偿义务。最终毕得有限因2019年业绩未达要求而承担了补偿。

　　同时，毕得医药近年经营活动现金流较为紧张。报告期内，该公司经营活动现金流量净额分别为-948.24万元、298.86万元、364.51万元和-4787.16万元，与同期净利润相比差距较大。这或与公司存在大量的存货及应收账款相关。

　　报告期各期末，该公司应收账款净额分别为3191.71万元、5236.93万元、8494.06万元和1.18亿元，应收账款随着销售规模的增长而增长。招股书显示，该公司产销率在50%—70%左右，存货占同期末公司资产总额的比例分别为46.39%、49.16%、43.11%和45.16%，在总资产中占比较大。其中库龄2年以上的存货余额占比分别为20.69%、22.27%、14.15%和11.30%。

　　比较来看，报告期内行业应收账款周转率均值为11.4、11.08、10.24、10.36，毕得医药为5.6、5.9、5.7、4.2。存货周转率行业均值为1.2、1.27、1.51、1.01，毕得医药为1.03、0.97、1.02、0.74。分析认为，较大规模的存货与应收账款或占用公司营运资金，影响经营性现金流以及增加财务风险。

　　高库存与高应收账款或与毕得医药的发展模式相关。据了解，药物分子砌块公司主要有两个发展方向，一是横向发展，通过提升分子砌块产品的种类，提供结构独特、功能多样的药物分子砌块，快速响应客户多样化需求，更好的服务于新药研发；二是纵向发展，提升通过提升产品量级，抖客网，深度绑定客户，不断拓展临床后期及商业化阶段药物分子砌块的需求量。

　　目前，行业内国内龙头企业药石科技、皓元医药资金实力更为雄厚，建立了规模量级较大的合成工厂，能够更好的服务终端客户药物研发中后期阶段产品供应。毕业医药则以第一种模式为主。横向发展模式下，客户相对分散且不稳定性较高。

　　同时药物分子砌块产品用户的需求时效性较强，生产企业要确保供货及时，须保有大量的现货品种储备，才能提高客户粘性。这也就导致公司库存相对较大，销售费用相对较高。报告期内。该公司销售费用占营业收入的比重为23.53%、23.77%、12.96%、12.64%，同期行业均值为8.66%、8.45%、4.97%、5.43%。

　　毕得医药在招股书中指出，针对技术实力强且市场前景可观的药物分子砌块类型，后续将突破实验室级别的需求，扩大量级的研发及合成生产，逐步渗入新药研发的中后端。

共2页 [1] [2] 下一页